比特币上周的走势变化多端。首先，在5月1日，比特币ETF经历了规模最大的资金外流现象。同时，由于3月份劳工薪资超出市场预期，投资者对美联储收紧政策的预期不断增强，导致比特币价格一度跌破了57,000美元。但在上周五发生了转折，美国劳工部公布了4月的就业报告，显示就业市场冷却，再次让市场对美联储降息保持希望。比特币强劲反弹，直到昨日重新站上64,000美元。比特币的价格波动幅度很大，合约交易的难度也相应增加。
我们在上一期报告中提到，美国股市对于美联储收紧政策的预期过于强劲。只要接下来有任何通胀相关数据不如预期，市场很可能会将其解读为放大宽松的信号，进而推动风险资产的价格上涨。但没想到这一过程的速度比想象中还要快得多。上周五美国劳工部公布的就业报告显示，4月份非农就业机会只增加了17.5万个，比市场预期的23.8万个要少。
此外，失业率也上升至3.9%，高于预期的3.8%。同时，薪资月增率也仅有0.2%，低于市场预期。虽然这些数据与预期值相比并没有特别惊人，但市场立刻转变了之前的收紧预期。金融媒体开始传言降息的可能性，连美联储的传声筒《华尔街日报》记者都表示“这份报告保留了7月降息的可能性”。众多金融媒体的推波助澜使市场重新回到宽松预期的步调中。
相比之下，先前美国劳工部的劳工薪资第一季增率达到了1.2%，超出市场预期的事件也立刻被掩盖。解读权掌握在华尔街手上，目前风向正朝向宽松政策吹，也让加密货币市场跟随受益。比特币一晚上立刻从59,000美元回升至63,000美元，这也多少说明加密市场的“避险红利”已经结束。随着中东地区冲突缓解进入谈判阶段以及各国央行黄金增持潮趋缓，加密货币又回到跟随美联储利率政策的趋势。
投资者对比特币ETF的投资风险也有部分跟随美联储利率政策走。换句话说，比特币ETF现在又重新成为决定加密货币价格走向的关键因素。如果将比特币ETF的资金流入流出与上周的比特币价格进行比较，就会发现两者有相当高的关联性。
目前存在的比特币ETF都是走现金交割的形式。只要出现资金净流出，基金公司就得卖出比特币现货换取法币支付给投资者。接下来让我们谈谈比特币ETF的现状与短期走势。
A. 4月30日，比特币ETF将于澳大利亚交易所上市。根据彭博报道，澳大利亚证券交易所将于今年底通过比特币ETF上市审核案，预计澳大利亚民众将可以通过国内证券交易市场投资比特币ETF。发行商为BetaShares和DigitalX Ltd.，前者也已经在交易所注册比特币ETF的交易代码。然而，目前澳大利亚证券交易所尚未确定上市的具体时间和细节。DigitalX Ltd.执行长Lisa Wade表示，澳大利亚是具有广大潜力的投资市场，预计澳大利亚民众愿意将10%的资产配置到加密货币。而VanEck澳大利亚投资长则指向澳大利亚2.3万亿美元的退休金市场会是潜在买家，这些都是基金公司开拓澳大利亚市场时重要的市场基础，预计将为比特币带来更广泛的买盘。最近香港也将提供比特币ETF供民众投资，越来越多的地区市场正在计划引入比特币ETF，例如韩国和日本都是潜在的巨大市场，后者日本更因为货币贬值而对加密货币有着惊人的需求。虽然比特币ETF在美国市场的增长已经趋缓，但明年预计会有更多地区引入比特币ETF，未来成长依然可期。
B. 5月1日，美国劳工薪资增长加速，为今晚美联储利率决议增添市场疑虑。昨天美国劳工部公布今年第一季美国劳工薪资季增率为1.2%，年增率更为4.2%，说明美国经济依然强劲，有能力持续为劳工加薪或提供更高的薪水吸引劳工跳槽。但这也代表美联储期待的劳动市场紧缩尚未到来。这项数据公布后，投资者也担心美联储在今年的利率决议会转向，再度面对通胀压力并启动收紧政策。
值得一提的是，美联储今晚将举行5月的FOMC利率决议，预计利率不变。市场更关注的是会后官员对美国通货膨胀目前的态度。目前美联储官员预期共识是今年降息三次，每次0.25个百分点。但近期的通货膨胀数据似乎不足以支持这种幅度的降息，美联储官员可能会重新修正自己的立场。外部机构倒是已经为美联储预期作出修正，CME利率期货显示交易员认为第一次降息有42%的机率发生在11月，整体降息预期淡化不少。但这个与加密货币没有太大的关系，近期黄金价格回调与以色列中东冲突缓和跟比特币价格会有更高的联动，目前比特币已经回调至60,000美元关口。
C. 5月2日，美联储基准利率不变，将放慢缩表动作。凌晨美联储公布最新一期FOMC利率决议，整体并未给市场带来惊喜。除了维持基准利率不变（5.25%至5.50%）之外，美联储还宣布将把资产负债表缩减速度从每月公债赎回上限从600亿美元调降至250亿美元，把机构债和机构抵押担保证券(MBS)的每月赎回上限维持在350亿美元，并将超过此上限的任何本金再投资于公债。
这些措施意味着美联储正在采取逐渐宽松的政策，希望避免美国经济硬着陆。整体言论与先前也没有太大的差异，长期目标为通胀率年增2%，未来还是看物价指数与就业情况进行利率政策的判断。
但随着利率预期修正，风险资产已经出现较大的资金撤退潮。根据Farside的数据，比特币ETF近几天都出现单日10亿美元以上的资金净流出，这是比特币价格近期承压的主要原因。
虽然比特币ETF是重要因素，但长期ETF资金净流出流入几乎是无法预测的，也只能事后才能追踪资金是否会持续相同的走势。又因为其中牵涉许多券商的操作与投资者换牌操作，ETF资金变化几乎是每周都会有频繁的变动，背后脉络由长期去判断该ETF是否会受到投资者欢迎。目前比特币ETF高速成长期已经过去，开始迈入高原期，未来资金流动也会更难判断。
举例来说，根据Farside网站的统计，比特币ETF从4月24日至5月2日连续7天都是资金净流出。这段时间的流出总金额达到10亿美元，上周也可以看到比特币价格一路下滑至57,000美元。当投资者都觉得绝望时，到了5月3日又出现大反转，当日资金净流入竟然达到3.6亿美元，比特币价格反弹至63,000美元。
更进一步研究这3.6亿美元的流入资金，可以发现其中最大笔的10.2亿美元资金是来自Fidelity的FBTC，其余26亿美元则分布在其他比特币ETF，特别是Grayscale旗下的GBTC也久违出现资金净流入0.6亿美元，当天净资金流入也带动比特币价格大涨。
我们预期这周后续几天会持续资金净流入。理由是上周已经连续7天流出，加上现在就业报告出炉后市场看法趋于宽松，美股与其他科技股财报也都开完了，不稳定因素减少后，资金有高概率回流加密货币与其他风险资产，包括比特币ETF与科技股。贪婪气氛会引导资金重新回来买币，意味着比特币价格将稳定回升。
值得注意的是，合约杠杆在上周上冲下洗后已经不太对市场波动造成太大的影响。上周合约要赚钱难度太大，波动频繁且获利幅度窄。我们对比特币的短期合理价格目标仍然定在70,000美元左右，约高出目前的挖矿成本价32%，处于合理的评估价位，可以维持算力稳定与矿工平均经营成本。没有意外的话，这周比特币应该会呈现缓涨的局势。
