本文整理 Biteye 於 2026 年 11 月 11 日 11:03（UTC+8）發表的分析，以下數據與「近期」描述均以原文當時的報導為準。
Biteye 報導，Vitalik Buterin 於 2026 年 11 月 8 日在 X 討論 ETH 的價值來源。他認為，手續費銷毀並不是可靠的估值底部：過去不少手續費來自加密市場內部的投機活動，市場降溫時，銷毀收入也可能縮減。他仍支持保留 EIP-1559，但認為不應為了提高銷毀量而刻意維持高額手續費，以免損害以太坊的去中心化與長期發展。
先分清發行、銷毀與流通供應
原文比較了七種代幣的供應機制。這些數字的計算期間與性質不同，不能直接把「銷毀量」當成跨鏈通用的價值指標：
- BTC：供應上限約 2,100 萬枚，區塊獎勵當時為 3.125 BTC。按平均每十分鐘一個區塊估算，年新增約 16.43 萬枚，年化供應通膨率約 0.82%。
- ETH：原文稱，自 2022 年合併以來，累計供應增長約 1.37%。EIP-1559 銷毀基礎手續費；但以原文所述的最近 30 天計，銷毀量僅抵消約 3.2% 的新增發行。
- SOL：Solana 的初始年通膨率為 8%，設定每年遞減 15%，長期目標為 1.5%。原文指出，SIMD-0096 實施後，優先費全數歸驗證者，僅 50% 的基礎手續費被銷毀；每日銷毀量曾降至約 700 SOL。
- BNB：原文將其描述為不靠持續增發，而透過季度 Auto-Burn 與 BEP-95 手續費銷毀減少供應，目標總量為 1 億枚。Auto-Burn 的銷毀量取決於幣價與出塊數量。
- TRX：TRON 透過區塊獎勵發行 TRX，並銷毀用戶支付的 Energy、Bandwidth 資源費用。不過，用戶也能透過質押或租賃取得資源，因此 USDT 轉帳增加，不代表 TRX 銷毀量必然同步增加。
- AVAX：供應上限為 7.2 億枚，新增發行用於獎勵驗證者，主網 X、C、P 鏈的手續費則全數銷毀。原文稱，截至 2026 年 11 月初，累計鑄造約 4.74 億枚，其中質押獎勵約 1.14 億枚；累計銷毀約 518 萬枚，尚不足以抵消新增發行。
- SUI：總量固定為 100 億枚，流通供應主要隨代幣解鎖增加。Storage Fund 鎖定部分儲存費用；刪除資料時可取回大部分費用，未退還部分留在基金中、減少自由流通供應，但不等於永久銷毀。
為何「年度銷毀額 ÷ 折現率」不足以定價？
Biteye 引述 Vitalik 討論的一種簡化模型：代幣估值＝年度銷毀金額÷折現率。若假設每年穩定銷毀價值 10 億美元的代幣，並採用 4% 折現率，算出的估值為 250 億美元。關鍵前提是銷毀金額能長期維持穩定，而 Vitalik 質疑的正是這一點。
原文以 ETH 說明模型的落差：2022 年約銷毀 148 萬枚 ETH，價值約 36 億美元；2026 年截至 11 月 8 日，累計銷毀約 1.92 萬枚 ETH，價值約 4,300 萬美元。若將後者粗略年化為約 5,000 萬美元，再除以 4%，得到約 12.5 億美元；原文所列同期 ETH 市值則約為 2,700 億美元。兩者相差超過 200 倍，顯示這套假設無法單獨解釋當時的市場估值。
差異不只來自手續費波動。不同鏈的費用也會以不同方式分配：例如 SOL 的優先費流向驗證者，TRX 的資源租賃可能為質押者帶來收益；這些活動不會全部反映在銷毀數字上。
Vitalik 在原文引述的討論中，更重視以太坊的去中心化、抗審查、開源、隱私與安全。不過，這些特性如何轉化為 ETH 的貨幣溢價，並沒有像銷毀額那樣直接的計算方式。原文也提出另一個問題：ETH 沒有固定供應上限，若以價值儲存作為論點，其供應規則與貨幣政策如何取得長期信任，仍需回答。手續費銷毀可以衡量部分價值捕獲，卻不足以成為所有公鏈共用的估值標準。